핵심 요지

  1. 외국인 매도가 급락의 주원인이며, 메모리 사이클 픽아웃 여부가 진짜 공포다. 오전 9시 13분까지 외국인이 코스피에서 5,000억 원 넘게 팔아치웠고 전날도 2조 원을 매도했다. 염승환은 단순 포트폴리오 재배분이면 견뎌낼 수 있으나, 사이클 자체가 꺾인 것이라면 막을 방법이 없다며 두 가지 시나리오를 엄격히 구분했다. 현재까지 업황 훼손 징후는 전혀 없다고 봤다.
  1. 2028년 반도체 공급과잉 논쟁이 주가 회복의 핵심 변수다. 내년까지 업황을 의심하는 전문가는 없지만 2028년 공장 증설 완료 후 수급을 두고 마이크론 CEO의 낙관론과 보수적 시각이 엇갈린다. 10월 말~2025년 초 삼성전자·SK하이닉스 실적 발표와 선행 주당 순익 추정치가 나오면 컨센서스가 형성될 것으로 봤다.
  1. 자사주 매입·소각은 주식수를 줄여 EPS를 높이는 직접 경로이며, 애플이 2013년 이후 주가 15배로 이를 입증했다. 삼성전자·SK하이닉스 합산 내년 주주환원 예상치가 전 세계 역대급인 약 300조 원에 달하지만, 시장은 2028년 사이클 우려를 들어 이를 인정하지 않는다.

왜 지금 이 영상인가

코스피가 장중 4.5% 이상 급락한 날 수록된 영상으로, 외국인 대량 매도의 구조적 원인을 짚고 2028년 반도체 업황 논쟁을 처음 체계화한 시점에 해당한다. 단기 변수인 미국 중간선거와 메모리 사이클의 장기 전망을 동시에 다뤄, 현 하락이 일시적 조정인지 사이클 전환점인지를 판단하는 기준을 제시하며, EPS·PER·자사주 소각으로 이어지는 주주환원 논의도 함께 정리됐다.

발언 요지 (시각은 원본 영상 기준)

  • [00:00~03:57] 코스피 4.5% 급락, 전 업종 동반 투매 — 오전 9시 13분까지 외국인이 5,000억 원 넘게 팔아치웠고 전날도 2조 원을 매도했다. CXMT 기술 이슈와 대만 TSMC로의 자금 이동, 메모리 사이클 우려가 복합 작용하며 삼성SDI 등 2차전지를 포함한 전 업종이 무너졌다.
  • [03:59~07:57] 포트폴리오 재배분 vs 사이클 종료 — 아마존 CEO에 따르면 빅테크는 데이터센터 투자 회수를 2~3년, 고객 계약을 5년으로 잡아 6.5% 금리도 감당한다. 염승환은 업황 훼손 징후가 없는 한 현 하락은 재배분이며, 이번 달 말 구글 등 빅테크·반도체 실적 발표가 분기점이 된다고 봤다.
  • [07:59~11:59] SK하이닉스 PER 3배, 솔리다임 상장이 할인 요인 — 메모리 주가가 크게 올랐어도 실적이 더 올라 SK하이닉스 PER이 3배까지 낮아졌다. 솔리다임 미국 상장 추진은 주주가치 훼손 우려를 낳아 외국인 이탈을 부추기는 코리아 디스카운트 요인으로 지목됐다.
  • [12:01~15:58] 2028년 공급과잉 논쟁, 삼성·하이닉스 주주환원 300조 — 마이크론 CEO는 2028년에도 수요가 공급을 초과한다고 봤지만 보수적 시각은 공급과잉을 우려한다. 삼성전자·SK하이닉스 합산 주주환원이 300조 원에 달해도 큰손이 돌아오지 않으면 주가를 끌어올릴 방법이 없다고 봤다.
  • [16:00~19:56] 중간선거보다 2028년 메모리 컨센서스가 핵심 — 민주당 승리 예상이 시장에 부담이지만 트럼프 거부권과 공화당 의석으로 반도체 정책 급변은 사실상 불가능하다. 염승환은 중간선거를 소음으로 보고, 2028년 메모리 실적 추정치 공감대 형성이 한국 증시의 진짜 촉매라고 정리했다.
  • [19:58~23:57] 주가는 EPS×PER, 자사주 소각이 분모 줄여 EPS 키운다 — 자사주 매입·소각은 주식수를 줄여 이익이 같아도 EPS를 높인다. 애플은 2013년부터 이 방식으로 주가를 15배 올렸다. 주주환원 시점을 두고 경영진과 주주 간 소통이 부족한 점이 국내 증시 할인 요인으로 지적됐다.
  • [25:23~28:00] 소부장 자금 이동 확인, 외국인 복귀 시점이 관건 — 폭락장에도 반도체 소부장은 오히려 오르고 배터리 종목도 버텨 자금이 완전 이탈하지 않았음을 시사했다. 염승환은 외국인이 돌아서는 시점을 알 수 없으나 업황 훼손이 확인되지 않는 한 버텨내는 것 외에 방법이 없다고 밝혔다.

염승환의 입장 — 강세(업황 훼손 미확인, 버텨야 할 국면)

염승환은 현 하락이 메모리 사이클 종료가 아닌 포트폴리오 조정과 2028년 업황 불확실성에서 비롯된 일시적 국면이라고 봤다. PER이 3배까지 낮아진 SK하이닉스를 포함해 현재까지 나온 데이터만으로는 업황에 문제가 없다는 판단을 유지했다. 이번 달 말 삼성전자·SK하이닉스 실적 발표에서 2028년 공급과잉 우려가 해소되면 주가가 급격히 회복될 수 있다고 전망했고, 소부장과 배터리 종목이 폭락장에서 버티는 점을 근거로 시장이 완전히 무너진 것은 아니라고 진단했다. 이 표시는 말한 사람의 견해를 옮긴 것이며 서비스의 투자 의견이 아니다.