이주연이 본 삼전·하이닉스, AI 우려 너무 과했을까?

최악 시나리오에도 삼성전자 406조, PER 3배는 말이 안 돼요

삼성전자가 3분기 영업이익 기준으로 엔비디아보다 많이 버는데 PER*은 엔비디아의 약 10분의 1인 세 배 초반으로 평가받고 있다고 했어요 14:26. 메모리 이익의 지속성을 시장이 신뢰하지 않아서 생긴 괴리라고 봤어요. 2028년 디램 가격이 고점 대비 35% 하락하는 최악 케이스를 적용해도 삼성전자 영업이익은 406조 원, SK하이닉스도 마찬가지여서 지금의 PER 세 네 배는 재평가받는 게 맞다고 했어요 15:34.

*PER: 회사의 주가를 주당순이익(EPS)으로 나눈 수치.

DDR5 가격은 여전히 오르고 있어요

뱅크오브아메리카 보고서(10월 16일)에 따르면 SK하이닉스는 14개월간 약 1,700% 오른 뒤 4개월간 57% 빠졌는데, 과거 평균 하락폭인 50%를 이미 채웠다고 했어요 11:18. 과거 같은 사이클이었으면 디램 가격이 30% 조정을 받았을 구간인데, 가장 중요한 반도체 메모리 가격이 과거에는 이쯤 되면 조정받고 떨어졌어야 되는데 또 떨어지지 않고 오르고 있다고 했어요 12:30. DDR5 가격 상승이 이번 사이클이 과거와 다른 근거라고 봤어요.

CXMT 3분기 순익 증가율이 1→2분기 113%에서 2→3분기 1%로 급격히 낮아졌다고 했어요 18:05. 상장으로 실적을 투명하게 공개해야 하니 실체가 드러난 것이라고 봤어요 18:51. 시장이 CXMT 위협을 과대평가하고 있으며, 삼성전자·마이크론의 기술력과 이익률이 오히려 더 부각될 거라고 했어요 19:07.

10월 말 실적발표에서 컨센 상회 확인되면 눈높이 달라질 수 있어요

SK하이닉스 3분기 영업이익 컨센서스가 70조~77조 원인데, 시티는 81조 원 상회를 전망했다고 했어요 31:06. HBM4 관련 노이즈도 충당금이 생각보다 작게 설정돼 노이즈에 불과할 가능성이 있다고 했어요 32:24. 대화 중에 컨센 상회가 4분기 연속 이어져야만 시장 눈높이가 달라질 수 있다는 말도 나왔어요 33:46. 그때까지는 반도체 부진이 이어질 가능성이 높다고 봤어요 27:14.

이러면 강세, 이러면 약세

• 10월 말 실적이 컨센 상회하고 컨콜에서 내년 전망을 강하게 제시하면: 불확실성 해소로 주가가 긍정적으로 반응할 거라고 했어요 32:35.
• 금리 픽아웃에 이어 유가가 안정되면: 시장에 우호적인 상황이라고 했어요 30:06.
• 삼성전자가 시총 10% 규모 자사주 소각* 등 파격적 주주환원을 발표하면: 솔리다임 상장 악재를 상쇄할 수 있다고 했어요 35:20.
• 10월 말 전까지는: 반도체 부진 상황이 계속 이어질 가능성이 높다고 했어요 27:14.

이주연의 입장 강세저평가

AI 우려가 과하게 반영돼 삼전·하이닉스가 심각하게 저평가됐다고 봤어요. DDR5 가격 상승 지속, CXMT 추격 속도 둔화, 10월 말 실적 컨센 상회 전망을 주요 근거로 들었어요.

말한 사람의 견해를 옮긴 것이며 서비스의 투자 의견이 아니에요.