백창규가 본 퀄리티 주식, 10년 수익 얼마나 달랐나?

메타 광고 매출 26% 늘었지만 법무 합의 99억 달러가 EPS를 눌렀어요

메타 3분기 EPS는 3.83달러로 시장 예상치 5.8달러를 밑돌았고, 법무 합의 비용 약 99억 달러를 일시에 지출한 탓이라고 했어요 25:02. 같은 경우는 26% 증가했어요. 그러니까 자수는 많이 증가하지 않는데 광고당 평균 가격이 늘다 보니까 전년 동기 대비 EPS는 265% 늘었어요 25:50. 마크 저커버그의 의결권을 유지하면서 캐펙스 자금을 마련하기 위해 2027년 1월부터 클래스 C 무의결권 주식 발행도 공시했어요 26:35.

테슬라 3분기는 매출이 거의 플랫하고 EPS는 -4%였어요 31:20. 텍사스 인스트루먼트는 매출 28%, EPS 77% 성장에 가이던스도 양호했고, 휴머노이드 로봇 한 대당 반도체 500~1,000달러가 탑재될 것이라고 했어요 39:53.

퀄리티 지수 10년 284%, 단기 테마주는 원금이 훼손됐어요

백창규 센터장은 외생 변수가 커지고 고점 대비 조정이 올 때 퀄리티 주식이 덜 깨지는 덕분에 복리 수익률을 지배한다고 했어요 55:20. 단기 테마주 지수는 같은 10년간 원금이 훼손됐으며, 퀄리티 비중을 15~20% 유지하면 시장이 흔들릴 때 포트폴리오의 닻 역할을 한다고 했어요 56:48.

경제적 해자·ROE* 15%·무차입이 퀄리티 주식 3조건이에요

*ROE: 주주가 투자한 자본으로 회사가 1년 동안 얼마나 많은 이익을 창출했는지 나타내는 수치입니다.

백창규 센터장이 제시한 3조건은 다음과 같아요.

• 경제적 해자: 가격 결정권(애플·엔비디아 사례), 높은 전환 비용, 네트워크 효과, 브랜드 등 경쟁사가 진입하기 어려운 조건이 필요하다고 했어요 58:49
• 자본 효율: ROE·ROCE 모두 5~10년간 15% 이상이어야 한다고 했어요 69:20
• 무차입 재무: 부채비율 80% 이하, 이자보상 배율 5배 이상, 총현금이 총이자 발생 부채보다 많은 순현금 상태 73:44

PER*이 50~100배면 퀄리티가 아닌 고성장주로 분리해 관리해야 한다고 했어요 82:49.

*PER: 회사의 주가를 주당순이익(EPS)으로 나눈 수치.

FCF 바닥은 올해, 내년 하반기부터 하이퍼스케일러가 돌아나와요

백창규 센터장은 하이퍼스케일러의 FCF가 2023~2024년 대비 기업별로 5~8배 쌓여 있었는데 지난 2025년과 26년에 엄청 쓴 거예요. 이게 언제 바닥이 나오냐면은 올해가 바닥이고요 77:21, 내년 하반기부터 돌아나온다고 했어요. 금리가 높을 때는 규모가 크고 매출이 꾸준한 M7이 유리하다고도 했어요 59:41.

이러면 강세, 이러면 약세

• 유가 100달러 아래 + 금리 5.1% 수준이면: 유가 100불 아래로 갔다는 점, 금리도 조금은 내려와서 5.1% 정도라는 거라며 분위기 전환의 조건으로 봤어요 46:33
• 내년 하반기 FCF 회복이면: 하이퍼스케일러 잉여 현금이 올해 바닥 후 내년 하반기부터 회복되면 M7 강세가 이어진다고 했어요 77:36
• 예상 밖 대형 악재 추가이면: 지금보다 더 큰 악재가 나오면 시장이 한 번 더 무너질 수 있다고 했어요 48:01

백창규의 입장 강세중립

백창규 NH투자증권 센터장은 유가·금리 안정과 실적 시즌 진입으로 관심이 내생 변수로 전환되면서 시장 분위기가 개선됐다고 봤어요. 퀄리티 주식을 포트폴리오 15~20%로 가져가고, 하이퍼스케일러 FCF가 올해 바닥을 찍고 내년 하반기 회복된다는 시각에서 M7 보유 지속을 말했어요.

말한 사람의 견해를 옮긴 것이며 서비스의 투자 의견이 아니에요.