핵심 요지
- 고금리·과잉 유동성의 공존은 당분간 유지되나 테일리스크가 축적되고 있다. JP모건 아티클이 제시한 '하나의 경제, 두 시각' 구도대로, 채권시장은 프랑스·영국·미국채 금리 동반 상승으로 경고를 보내는 반면 주식시장은 M2 100조 달러 초과를 근거로 버티고 있다. RP 금리가 4% 이상으로 올라서는 시점이 헤지펀드 청산의 분기점이 된다.
- 달러·미국채의 장기 신뢰도는 서서히 하락하지만, 단기적으로는 불안이 커질수록 달러 자산에 자금이 역설적으로 집중된다. 미국 우선주의 정책이 타국 압박 수단으로 기능하면서 달러의 외환보유 비율은 이미 50% 아래로 내려갔다. 그러나 서구 자본주의 블록 내 자금은 자국보다 미국 자산을 더 안전하다고 보는 구조가 단기간 지속된다.
- 클레리티 법안 기반의 스테이블코인 확대는 미국 부채 해소의 핵심 수단으로 기대받지만, 상업은행 예금 이탈이라는 딜레마로 단기 급팽창은 어렵다. BIS 분석에 따르면 스테이블코인 확산이 전체 신용 시장에 순마이너스 효과를 낼 수 있으며, 연말 연준의 대차대조표 축소 논의가 스테이블코인의 실효성을 검증하는 첫 구간이 된다.
왜 지금 이 영상인가
프랑스 재정 리스크로 독일 국채 대비 스프레드가 유럽 재정위기 이후 최고치를 경신하고, 영국·미국채 금리도 동반 상승하는 가운데 주식시장은 뉴노멀을 주장하며 버티는 엇갈린 국면이다. 동시에 클레리티 법안 논의와 연준의 연말 대차대조표 축소 예고까지 겹치면서, 달러·미국채·금·비트코인에 대한 포지션 재편 방향이 주목받고 있다. KB국민은행 WM 스타잠단 수석 이코노미스트 유신익이 매크로 구조 전환의 맥락에서 자산 배분 전략을 체계적으로 제시한 영상이다.
발언 요지 (시각은 원본 영상 기준)
- [00:00~05:02] JP모건 '두 시각' 프레임 — JP모건 아티클이 제시한 '하나의 경제, 두 시각'대로, 채권시장은 프랑스·영국·미국채 금리 상승으로 위험 신호를 보내지만 주식시장은 M2 100조 달러 초과를 근거로 버티고 있다. 현 국면은 5~6개월 유지 가능하나 테일리스크가 누적 중이다.
- [05:04~10:04] 글로벌 펀드 이탈과 헤지펀드 레버리지 한계 — 글로벌 주식형 펀드에서 미국 비중은 60%를 유지하는 반면 대만·아시아·신흥국 자금은 서서히 이탈 중이다. 헤지펀드의 RP 금리 기반 레버리지 투자가 지속되나, RP 금리가 4% 이상으로 오르면 청산 리스크가 현실화된다.
- [10:06~15:08] AI 기업 조달 비용과 현금흐름 악화 — 앤트로픽 등 AI 기업들의 회사채 발행에 요구 프리미엄이 100~200bp까지 높아졌다. 하이닉스·삼성전자도 27~29년을 겨냥한 증설 투자비가 늘어 현금흐름이 약화되고, 이는 주주 친화 정책이 기대에 못 미치는 결과로 이어질 수 있다.
- [15:10~20:13] 칩플레이션과 달러 댐 균열 — AI 회사채 프리미엄 상승이 칩 가격 상승, 소프트웨어 최종 가격 상승으로 이어지는 AI발 인플레이션 경로가 형성됐다. 달러의 외환보유 비율은 이미 50%를 하회했으며, 장기적으로 댐이 서서히 균열되는 구조라고 진단했다.
- [20:15~25:16] 미국채 수요 공백과 금으로의 전환 — 미국 우선주의 정책이 타국을 압박하면서 미국채 매입 명분이 점점 사라지고 있다. 네덜란드 국부펀드 등 외국인 중앙은행들은 미국채를 줄이고 금 보유를 늘리는 방향으로 전환 중이며, 헤지펀드 레버리지가 그 공백을 메우고 있다.
- [25:19~30:20] 저물가·저금리 회귀 불가 — 연준 대차대조표가 6.7조 달러 수준에서 크게 줄지 못한 상태에서, PCE 기준으로 75bp 이상 추가 인상이 필요한 상황이다. 헬스케어·렌트비 등 내수 서비스 물가가 전년 대비 3%대를 유지해 저인플레이션 구조로의 회귀는 구조적으로 불가능해졌다.
- [30:23~35:25] 3·3·2·2 자산 배분과 스위프트 신뢰 하락 — 미국 성장주 30%, 헬스케어 등 경기 방어주 30%, 금 20%, 현금 20%의 배분 전략을 제시했다. 러시아·중국이 스위프트 시스템 내 자산 동결 위험을 이유로 금을 자국 내 직접 보관하는 것은 미국의 지정학적 신뢰도 하락을 보여 주는 사례이다.
- [35:27~40:27] 신흥국도 달러 자산 축소 중 — 공장 이전 압박을 받은 신흥국은 내수 부양을 위해 재정을 확대하면서 달러 자산 매입 여력이 줄어들었다. 중국 블록과 미국 밸류체인 신흥국 모두에서 금 보유 욕구가 높아지고 있으며, 단기로는 달러가 안전하지만 장기 구조적 이탈은 진행 중이다.
- [40:29~45:29] 금 분할 매입과 환율 연동 — 재작년·작년에는 금리 인하 기대로 금·은이 2~3년간 꾸준히 급등했으나, 현재는 고금리 압박으로 조정 국면이다. 원달러 환율 상승 구간에서는 원화 기준 금 매입 비용이 높아지므로, 하단 테스트 시 소량씩 분할 매입하는 전략이 맞다고 제시했다.
- [45:33~50:36] 비트코인의 틈새 포지션 — 달러를 선호하는 서구권과 탈달러를 원하는 중국 블록 사이의 공백에서, 비트코인이 미국 정책에 반하지 않으면서도 달러를 피할 수 있는 절묘한 자산으로 부각되고 있다. 다만 유동성·금리가 안정되지 않으면 추세 상승 전환은 어렵다고 봤다.
- [50:38~55:39] 클레리티 법안의 딜레마 — 스테이블코인 확산을 위해서는 보상(사실상 이자) 지급이 필요하지만, 이는 상업은행 예금 이탈을 유발해 미국채 보유 4~5조 달러 규모의 상업은행 채권 매입 기반을 약화시킨다. BIS 분석에 따르면 스테이블코인 확산이 전체 신용 시장에 순마이너스 효과를 낼 수 있다.
- [55:42~60:45] 연말 정책 테스트와 전략 고수 — 연준이 12월 FOMC에서 대차대조표 축소를 구체적으로 논의할 예정으로, 이 구간이 스테이블코인이 미국채 시장을 실질적으로 지지할 수 있는지를 검증하는 첫 번째 테스트가 된다. 글로벌 금융시장이 양방향으로 열려 있는 지금, 3·3·2·2 자산 배분 전략을 반드시 고수해야 한다고 강조했다.
유신익의 입장 — 중립(위험 관리 우선)
유신익은 고금리·과잉 유동성이 공존하는 현 국면이 5~6개월은 지속될 수 있다고 보면서도, RP 금리 상승에 따른 헤지펀드 청산, AI 기업 현금흐름 악화, 달러 장기 신뢰도 하락이라는 세 가지 리스크가 동시에 누적되고 있다고 진단했다. 단기적으로는 달러 자산이 안전하지만 장기적으로는 미국 우선주의 정책이 미국채 수요 공백을 만들고 있으므로, 성장주·방어주·금·현금을 3·3·2·2 비율로 배분하는 전략이 필요하다고 했다. 클레리티 법안과 비트코인에 대해서는 정책 방향성은 긍정적이나 유동성·금리 환경이 개선되기 전까지는 추세 상승 전환으로 판단하기 이르다는 입장이다. 이 표시는 말한 사람의 견해를 옮긴 것이며 서비스의 투자 의견이 아니다.